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2010年07月家用电器行业研究月报:中报大多符合预期,为全年兑现业绩奠定基础
  发布日期:2010-08-19

  中报大多符合预期,为全年兑现盈利预测奠定基础。维持家电板块下半年应有相对收益的行业观点及增持评级,7 月建议买入或关注以下公司:

  应有绝对收益且风险小的青岛海尔和三花股份。青岛海尔大股东的一致行动人海尔创投一季度增持公司的股价在20 元以上;三花股份增发预案底价为21.39 元;两家公司基本面无负面变化,因此在目前股价下获得绝对收益的风险小。按海尔2010 年15 倍估值和三花2010 年增发最大股本稀释后22.5 倍估值,年内目标价分别为海尔25.5 元和三花30 元。

  波段机会推荐依次是格力电器和美的电器。空调股的反弹源于估值已经相当低、且近几天全国天气转热带来终端旺销;而且美的中报超市场预期、格力电器今日又公告二股东(代理商合资的京海投资)5、6 月增持公司861 万股,有助于反弹持续。按格力2010 年12 倍和美的2010 年15 倍估值,年内目标价分别为格力26 元和美的15 元。不过前两个交易日两家公司已经上涨近10%,短期继续反弹空间可能有限。

  关注前期超跌令估值已经相当安全的合肥三洋、九阳股份,以及成长性优于下游的配件企业如毅昌股份、康盛股份、禾盛新材。

  数据点评

  1-5 月白电、小家电、荧光灯的产量增速都较靓丽;而我们对全年增速的估计(也是上市公司盈利预测的基础)都比1-5 月增速要低;行业只要全年能达到预测水平便符合预期。1-5 月的彩电产量增速没有超过我们全年增速估计的范围;不过由于电视旺季在9-12 月,也就是说上半年的增速好坏并不一定代表下半年的情况,因此需要继续跟踪。

  家电下乡进入第三年的河南山东两省今年1-6 月销售额同比依然分别增长352%和239%,证明家电下乡对三四级市场家电消费拉动的持续性,令我们对于2011 年农村市场的继续快速增长充满信心。

  4 月以来原材料价格呈回落趋势,在全球经济复苏形势的波动中,今年下半年的原材料价格很可能与09 年下半年相差不大,对于家电企业而言下半年预计原材料价格上涨压力减轻。同时随着空调节能推广补贴6 月1 日起退出约2/3、家电企业的原材料成本回到同一水平,8、9 月份是家电行业迎接国庆旺季新品大量推出时间;我们维持行业整体有能力提价的预判,也就是下半年的利润率并不见得会继续向下,反而有可能提高。

  行业点评

  根据我们对家电重点公司的跟踪,除深康佳、合肥三洋前期市场(包括我们)预期过于乐观,全年盈利预测将有不同程度下调以外,其他公司大多符合预期,为全年实现盈利预测奠定基础。尤其主导家电板块估值的三个白电龙头中海尔和美的业绩还存在上调的可能性。

  我们认为市场情绪也将从二季度怀疑家电公司今年在原材料、竞争、房地产影响压力下全年业绩是否能实现,开始相信并感到部分公司的业绩是否还有上调的可能性;有利于家电板块估值的向上。国金证券股份有限公司

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